基本面早已天差地别 黄金20年熊市不会重演!

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去年秋季的疲软表现令不少人怀疑金价甚至可能会跌破一千大关,但供需基本面表明黄金不会重演1980-2000年的熊市。

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对于黄金和金矿股而言,上世纪70年代是一段令人惊叹的时期,它们在股市崩盘时进入了大牛市,并创造了巨大的回报。然而,到1980年,金价在800美元/盎司上方见顶,之后步入长达二十年的熊市。

2001年到2011年,黄金再次爆发,从250美元/盎司攀升至2011年夏末1900美元/盎司的峰值。此后金价再次下滑,并且在过去五年保持在1200-1300美元的区间(2015年曾短暂跌至1050-1100美元)。

鉴于去年秋季疲软的表现,不少人怀疑金价是否会回落至1100美元,甚至跌至三位数,重演1980-2000年二十年的熊市。

而在分析师SomaBull看来,现在的环境与上世纪8、90年代截然不同。最大的差异之一是1980-1990年黄金供应的大量增加。期间全球黄金产量从大约1220吨增至约2200吨,2000年时的黄金年供应量比1980年增加逾一倍(112%),远远高于过去18年22%的增幅。

更重要的是,当前的价格环境限制了金矿业的供应增长,阻碍了勘探和开发。大多数高级生产商预计会在未来3-5年收紧供应。

以纽蒙特矿业公司(Newmont Mining)为例,即使其全力上线从现在到2025年的所有项目,产量仍有可能会下降5-10%。

如果金价在可预见的未来保持在当前或跌至1000美元之下的水平,到2020-2022年,每年的金矿供应无疑会迅速缩减。当黄金供应缩减时,金价便进入牛市周期。市场迫使价格以解决供需失衡的问题。

虽然金矿供应从2010年的略高于2700吨升至目前的3100-3200吨,但黄金供应的另一个重要组成部分——黄金回收自2010年以来已经减少了500吨。若将此考虑在内,2010年以来的整体供应实际上是基本持平的。

另一方面,金价最终的驱动因素——货币供应显著增加。从1980年到1990年,美国的M2翻了一番。但是,1990年到1995年货币供应量大体持稳,1990年到2000年货币供应量仅增加45%。相比之下,过去10年M2的增长率高达80%。

即使黄金供应量在未来几年继续上升,货币供应增速仍远远快于金矿供应。

上世纪90年代大型黄金生产商进行的大规模对冲也打压了金价。如今,鉴于此前尝试的灾难性后果,鲜有黄金公司在这么做。

还有一点是,上一轮黄金熊市后期阶段美元大幅大涨,但只是减缓了金价的涨势,最终并没有抑制住金价真正的上涨潜力。

综上,SomaBull认为黄金及该行业的基本面比20-30年前要好得多,这也是他不认为二十年熊市会重演的原因。

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