集思录副总裁谈黄金在资产配置型FOF中的意义

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如果管理我自己的资产,我不会配置黄金资产;如果管理别人的资产,我一定会配置黄金……

本文作者郑志勇,转载自微信公众号“合晶睿智

作者简介:

郑志勇,集思录副总裁、合晶睿智创始人。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金,从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究,同时也编著十余本书籍。

在构建FOF组合中,或许大家都会遇到同样的问题,“在资产配置投资组合中,是否配置黄金、原油资产? 配置比例多少?”   关于这个问题,每个人都会有自己不同的观点,事先说明本文观点仅代表笔者愚见,未必正确仅供参考。

引发我关于黄金在资产配置型FOF中意义的思考的是两个资产配置型产品的比较。一个是包含黄金资产的多资产指数,另外一个是不包含黄金资产的目标日期基金(TDF),TDF是美国市场的规模最大的FOF产品,参考《巨无霸FOF:目标日期基金(TDF)的诞生与崛起

Permanent Index是包含黄金资产的多资产指数,包含25%的贵金属资产。这个指数由Structured  Solutions AG(SSAG)编制,这是一家位于德国的指数公司, Global X 已经开始募集以该指数为跟踪标的的ETF该指数包含四个资产类别,股票、长期美债、短期美债和贵金属,分别赋予25%的等资产权重。其中股票包括美股和非美股,贵金属使用ETP产品作为标的。各类资产下属证券在资产类别内部均等权重。除每年定期调整外,每月底也会评估大类资产的比例,如出现偏离达5%的情况,就考虑对指数进行调整以达到目标比例。ETF调整同指数。1977年2月以来,该指数年化收益率8.7%,年化波动率6.1%。

通过两种投资组合的长期业绩对比而言,包含黄金产品的收益更平滑,风险调整后收益更高,但是单从年化收益而言,TDF产品的收益要高于包含黄金产品。这里没有具体数据展示,仅仅是直觉判断。在后来,我们的绿巨人FOF起初配置黄金ETF,之后将其剔除组合波动率增加,前后投资组合的波动率变化显著。

另外我们不得不承认,黄金对于资产配置组合而言,是一种极为稀有的具有与权益资产低相关性、甚至是负相关性,可以有效降低组合波动率的资产。资产配置投资组合中添加黄金资产之后,投资组合波动率有效(非线性)降低,收益率(线性)降低,将大幅提高投资组合的风险收益绩效指标,例如夏普比例。

具体而言,例如两个投资组合,A仅包含股票与债券、B相对A增加(10-15%的)黄金资产,长期而言,A的年化收益为10%,年化波动率10%,B的年化收益为8.5%,年化波动率为7.5%。作为投资者,你会选择A、还是B?或许这是一个更值得深思的问题。 从另外一个角度,作为时间朋友,时间也可以有效的降低收益的波动,虽然A与B的年化收益差仅仅1.5%,但是随时时间的日积月累,他们两者的最终收益将相差越来越大……

思来想去我得出来一个结论:如果管理我自己的资产,我不会配置黄金资产;如果管理别人的资产,我一定会配置黄金……

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